幻冬舎(7843) 上場廃止決定
経営陣による自社買収（ＭＢＯ）を目指すジャスダック上場の
出版社の幻冬舎は１５日、都内で臨時株主総会を開き、ＭＢＯ
実施に必要な定款変更の議案が承認された。この結果、同社は
３月１６日に上場廃止となる。ＭＢＯには、英領ケイマン諸島
に所在し同社株を３分の１超保有する投資ファンドが反対して
いたが、株式が立花証券の名義となっており、同社は株主権の
行使をせず、MBOの阻止はできなかった。
「出版社が上場にあまり向いていないことが身に染みた」
総会を終えた幻冬舎の見城徹社長は、報道陣を前にこう感想を
漏らしたという。議案は、見城社長が代表を務めるＴＫホール
ディングスが全株を取得する手続で、総会に参加した株主の
３分の２以上の賛成が必要な特別決議で可決された。ＴＫはす
でに株式公開買い付け（ＴＯＢ）で５８・１７％の株式を保有
しており、残り株を強制的に取得できることになった。
幻冬舎が、１株２２万円でＭＢＯのためのＴＯＢを発表したの
は昨年１０月。これに対し、その直後に設立された投資ファン
ド「イザベル・リミテッド」が幻冬舎株を買い進め、１２月末
現在で議決権ベースで３５・４４％取得した。３分の１を上回
り、重要事項の拒否権をもつ株式比率である。幻冬舎側は、買
い取り価格を２４万８３００円に引き上げたが、イザベルは応
じず、さらに高値での引き取りを求めた。今回の総会では、
イザベルが反対すれば議案は否決され、上場廃止も頓挫する可
能性があった。しかし、イザベルは信用取引で取得していたた
め、名義は仲介した立花証券のままで、立花は、「中立の立場」
から議決権行使を見送り、その結果、議案が成立した。
イザベルが今後、ＴＯＢ価格が安すぎるとして提訴する可能性
も残されている。
　
実際、幻冬舎のＴＯＢ価格は、発表直前の終値に約５割上乗せ
したとはいえ、会社の解散価値を示す１株当たりの純資産額の
約３５万８千円を大きく下回る。理論上、経営者がＭＢＯ後に
会社を解散すれば、巨額の利益を得られる。
最近、ＭＢＯによる上場廃止に踏み切る企業が続出しているが、
安値での買い取りにより、株主が損を強いられるケースもあり、
安易なＭＢＯは株主の利益に反すると指摘したい。